摩根士丹利：光模块需求狂飙，2028年市场将高达1020亿美元
摘自：新浪财经 时间：2026-05-29 07:40 新浪财经官方账号（来源：猫哥读研报）
摩根士丹利最新发布的AI光通信行业研报传递出一个非常重要的信号：全球AI光模块行业正在进入需求持续上修的新阶段，而且需求增长速度可能远超市场此前预期。
随着全球AI数据中心建设不断加速，800G光模块进入规模化放量阶段，1.6T光模块开始快速渗透，大摩预计全球AI光收发器市场规模将从2025年的180亿美元增长至2028年的1020亿美元，三年增长超过4倍。
更值得关注的是，全球光通信龙头Lumentum管理层表示，公司未来两个季度内可能就会将2028年前的产能全部售罄。这意味着当前行业面临的问题已经不再是需求不足，而是供应跟不上需求增长。
基于这一判断，摩根士丹利大幅上调未来三年的行业出货量预测，并将新易盛目标价大幅上调，同时继续维持对整个AI光模块产业链的积极看法。
一、AI光模块需求预测被大幅上调
此次研报最大的变化来自于行业需求预测的全面上修。
此前摩根士丹利预计，全球AI光收发器出货量将在2026年至2028年分别达到5300万只、7100万只和8000万只。但最新预测已经调整为7300万只、1.41亿只和1.5亿只。
其中，2027年的预测几乎较此前翻倍，而2028年的预测增幅也接近90%。
更引人关注的是1.6T产品的需求变化。摩根士丹利将2027年1.6T光模块出货量预测从2400万只大幅提高至7900万只，将2028年预测从2700万只提高至8700万只，增幅均超过200%。
这说明在大摩看来，未来几年行业最大的成长动力已经不仅仅来自800G产品，而是来自于1.6T产品的加速普及。
随着这一轮预测调整，大摩预计全球AI光收发器市场规模将在2028年达到1020亿美元，相比2025年的180亿美元增长超过4倍。
二、行业龙头释放强烈需求信号
摩根士丹利此次转向更加乐观的重要原因，来自产业链龙头企业释放出的积极信号。
今年4月，Lumentum首席执行官公开表示，美国超大规模云厂商对光学器件的需求仍在持续加速，公司甚至可能在未来两个季度内将2028年前的产能全部售罄。
作为全球领先的光通信上游供应商，Lumentum掌握EML激光器、CW激光器以及UHP激光器等关键核心器件，其订单情况往往能够反映整个行业最真实的需求状况。
与此同时，Coherent、AOI、Fabrinet等产业链龙头也陆续披露了大量新增订单、产能扩张计划以及产品升级进展。
例如，AOI在短短一个月内连续获得多个来自超大规模客户的订单，累计金额超过3亿美元。Coherent则宣布加速扩张InP产能，并将1.6T和3.2T产品作为未来重点发展方向。
这些信号共同说明，全球AI光通信产业链正在经历新一轮需求爆发。
三、AI资本开支成为行业增长的根本动力
从本质上看，光模块需求的爆发来源于全球AI资本开支进入前所未有的扩张周期。
摩根士丹利预计，全球前11大云服务商2026年资本开支总额将达到7350亿至7950亿美元，同比增长约60%。
其中：
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亚马逊资本开支预计达到2000亿美元，同比增长52%
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谷歌资本开支预计达到1750亿至1850亿美元，同比增长接近100%
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Meta资本开支预计达到1150亿至1350亿美元，同比增长73%
这些巨额投资绝大部分将流向AI数据中心建设。
随着GPU集群规模不断扩大，数据中心内部的数据传输量呈现指数级增长，传统铜缆连接已经越来越难满足需求，因此光连接正在快速取代传统电连接。
对于AI训练集群而言，GPU数量越多，对高速光互联的需求就越强。因此，每新增一个大型AI数据中心，都意味着大量800G和1.6T光模块需求的同步增长。
这也是摩根士丹利持续看好整个行业的重要原因。
四、1.6T成为下一轮增长核心
在过去两年里，800G光模块一直是市场关注的重点。
但从产业发展趋势来看，1.6T正在成为未来几年最重要的成长方向。
随着AI模型参数规模持续扩大，服务器之间的数据交换需求迅速增长，800G产品虽然仍处于放量阶段，但已经开始接近部分场景下的性能极限。
因此，包括Meta、微软、谷歌在内的云计算巨头都在加快导入1.6T产品。
从行业技术演进路径来看，目前已经形成清晰的发展路线：
400G → 800G → 1.6T → 3.2T
当前阶段，800G已经进入规模放量期，1.6T开始加速渗透，而3.2T产品则进入研发和验证阶段。
由于1.6T产品单价更高、利润率更好，因此其渗透率提升不仅能够带动行业规模增长，也将显著提升产业链企业盈利能力。
这也是摩根士丹利大幅上调未来两年行业预测的重要依据。
五、当前最大的风险不是需求，而是供应
有意思的是，大摩认为未来几年行业最大的风险并非需求不足，而是供应链瓶颈。
目前产业链多个关键环节依然存在明显短缺，包括：
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EML激光器
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CW激光器
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InP衬底材料
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ASIC芯片
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HBM存储器
不少企业在业绩交流中都提到，如果关键元器件供应能够得到保障，公司收入和出货量还会进一步提升。
Fabrinet甚至明确表示，如果没有供应链限制，公司数据通信业务收入原本可以创造新的历史纪录。
这意味着整个行业已经进入典型的供不应求阶段，而这种供需错配通常会带来更强的盈利弹性。
六、硅光子正在成为行业主流技术
除了需求增长之外，大摩还特别强调了硅光子技术的快速崛起。
根据LightCounting的数据，硅光子技术在全球光模块市场中的份额已经从2018年的10%提升至2024年的33%，并有望在2026年成为行业主流方案。
这一变化背后既有技术进步的推动，也有供应链因素的影响。
由于传统EML激光器长期供不应求，越来越多厂商开始采用硅光子方案作为替代路径。
目前包括英伟达、博通、Meta以及亚马逊等科技巨头都在积极布局硅光子技术。
在大摩看来，未来光模块行业的发展方向将逐渐从传统光器件架构转向硅光平台，这也将重塑整个产业链竞争格局。
七、CPO短期难以取代传统光模块
市场一直担心CPO技术会不会快速取代传统可插拔光模块。
所谓CPO，即共封装光学技术，是将光学器件直接集成到交换机内部，以降低功耗并提升带宽效率。
摩根士丹利认为，CPO确实代表行业长期发展方向，但短期内很难形成全面替代。
原因在于目前CPO仍然面临良率、散热、维护复杂度、成本控制以及产业生态成熟度等多方面挑战。
因此，大摩预计2027年前后可能出现关键技术突破，但真正实现大规模商用更可能发生在2028年以后。
这意味着未来两到三年仍将是传统800G和1.6T光模块快速发展的黄金时期。
八、谁将成为最大受益者？
新易盛：最受看好的核心标的
在所有A股公司中，摩根士丹利最看好的仍然是新易盛。
公司不仅是全球800G和1.6T光模块的重要供应商，同时拥有较高的海外业务占比，能够直接受益于北美AI资本开支扩张。
基于更乐观的行业需求预测，大摩将公司2027年净利润预测上调74%，2028年净利润预测上调72%
在大摩看来，新易盛是本轮AI光模块周期中最有可能持续获取市场份额的企业之一。
光迅科技：受益行业增长，但长期空间有限
光迅科技同样受益于行业需求增长，因此目标价被大幅上调，不过，大摩仍然维持减持评级。
原因在于公司约70%的收入来自国内市场，来自美国云计算客户的收入占比较低，因此在全球AI资本开支扩张周期中的受益程度不及新易盛。
虽然短期能够分享行业增长红利，但长期成长空间相对有限。
天孚通信：行业受益者，但估值已反映利好
天孚通信作为光模块产业链核心零部件供应商，长期成长逻辑依然存在。
不过摩根士丹利认为，市场已经较充分反映了其受益于CPO和AI光模块发展的预期，因此维持现有目标价不变，并继续给予持股观望评级。
最后总结一下
如果用一句话概括这份研报的核心观点，那就是：AI光模块行业正在从高增长迈向超预期增长，而1.6T光模块将成为未来三年最重要的产业机会。
从全球云厂商接近8000亿美元的资本开支计划，到Lumentum关于未来几年产能接近售罄的表态，再到800G持续放量、1.6T快速渗透以及硅光子技术加速成熟，整个产业链都在释放同一个信号——全球AI基础设施建设仍处于早期阶段。
对于资本市场而言，这意味着AI光通信产业链的景气周期可能远未结束。无论是新易盛、天孚通信、光迅科技，还是激光器、硅光子、PCB、载板等细分领域龙头企业，都有望持续受益于这一轮全球AI基础设施超级扩张周期。